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凯中精密2017年报及2018一季报点评:海外巨头客户优势支...

发布时间:2018-05-02    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

股权激励费用与汇兑损失短期压制公司业绩,新车企客户开发将逐步释放业绩。

维持增持。公司发布年报,2017年归母净利1.5亿元,同比增长18%。考虑公司新业务需逐步放量,且近期承受汇兑损失,故调整2018-20年eps为0.69(-0.11)/0.90(-0.50)/1.17元,考虑18年行业15-20倍PE中枢,给予18年25倍PE(龙头地位及新业务高增长的估值溢价),下调目标价至17.13元,维持增持。

股权激励费用与汇兑损失短期压制公司业绩。1)2017年净利润18%增长,基本符合预期主要因为:a.股权激励增加费用1103万元,剔除该影响净利润同比增长27%;b.新产品研发支出同比增长52%,目前多款产品正与戴姆勒、比亚迪等客户合作开发,未来1-2年陆续量产。2)公司发布2018年一季报,Q1净利润同比增长2%,主要是汇兑损失增加使公司Q1财务费用同比增长156%,一季报披露考虑汇兑影响,2018年H1归母净利润为7477-8972万元,同比增速-20%。

海外巨头客户优势锁定各项业务稳健增长。①换向器主业2017年10亿元营收,同比增长15%,营收占比72%;高强弹性零件、汽车电控零件及轻量化零件、多层绝缘线三项新业务实现营收2.9亿元,同比增长58%,其中高强弹性零件1.8亿元营收,同比增长60%。毛利率提升1pct。②前五大客户销售额占比45%,博世、日本电装、德昌电机、戴姆勒、万宝至的龙头客户优势保证公司业务稳健供货与增长。

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