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凯中精密2018中报点评:看好公司新业务持续放量

时间:2018-09-06    机构:方正证券

1)业绩平稳增长,新业务增速亮眼。①上半年公司收入7.49亿元,同比+13.86%,归母净利润8054万元,同比+7.71%。②分业务来看,换向器及集电环收入5.35亿元,同比+11.50%;汽车电控零组件及轻量化零件收入3769万元,同比+89.43%;多层绝缘线收入3691万元,同比+37.51%。新业务增速亮眼。③毛利率27.59%,同比下降1.78ppt;净利率10.75%,同比略降0.61ppt。④费用控制良好,期间费用率同比下降0.31ppt至15.15%,其中,销售费用率同比-0.09ppt至3.06%;管理费用率同比-0.29ppt至11.10%;财务费用率同比+0.07ppt至0.99%。

2)换向器行业龙头地位稳固,新业务拓展稳步推进。①公司为换向器龙头,市场份额全球第二,核心客户涵盖博世、德昌电机、法雷奥、电产、电装等全球巨头客户。预计换向器业务将保持持续稳定增长。②公司瞄准新能源汽车领域,积极拓展“三电”相关精密零组件业务,驱动电机连接器产品已获得采埃孚定点,短期内即将量产;动力电池包组件已经获得戴姆勒长期供货合同,有望成为公司新的业绩增长极。③从2020年开始我国新能源汽车市场将断补,外资车企巨头正在纷纷布局后补贴时代的中国新能源汽车市场。公司已经参与到戴姆勒等外资客户的新能源汽车战略布局中去,有望深度受益全球新能源汽车发展大趋势,新业务有望逐渐实现放量。

3)投资建议:不考虑SMK并表影响,预计公司2018-20年收入分别为16.16亿元、20.19亿元、27.01亿元,归母净利润分别为1.71亿元、2.27亿元、3.25亿元,EPS分别为0.59元、0.78元、1.12元,对应PE分别为19.79、14.91、10.41倍,维持强烈推荐评级。

风险提示:新业务拓展进度低预期,新能源汽车行业发展低预期,产能扩张进度低预期